Почему за ваши стейблкоины кто-то платит. Часть 2

В предыдущей части мы разобрали лендинг протоколы, пулы ликвидности и RWA-облигации. В этой части подробно разберем ставку финансирования, как инструмент заработка протокола и награды от самих протоколов для стимулирования пользователей.

4. Рынок платит за хеджирование: ставка финансирования

Этот раздел — самый технический и самый интересный для тех, кто хочет понять, как в DeFi генерируется высокая доходность на стейблкоины. Разобраться стоит, потому что именно здесь люди чаще всего теряют деньги..

Что такое ставка финансирования и почему она существует

На биржах с бессрочными фьючерсами Binance, Bybit, OKX, Hyperliquid) есть особый инструмент: бессрочный контракт. Его цена привязана к цене базового актива, но не жёстко, а через механизм, который называется ставка финансирования (funding rate).

Если большинство трейдеров открывают лонги на ETH, цена бессрочного контракта начинает отклоняться от реальной цены ETH вверх. Чтобы вернуть её на место, биржа начинает платить шорт-трейдерам (тех, кто ставит на падение цены) из кармана лонг-трейдеров (тех, кто ставит на рост) небольшую сумму каждые несколько часов. Это и есть ставка финансирования.

Лонги платят шортам, если лонгов больше. Шорты платят лонгам, если шортов больше. Механизм сам себя регулирует: когда ставка финансирования высокая, становится выгоднее открывать шорт, это давит на цену, и система возвращается к балансу.

Риски, которые вы несёте

Ставка финансирования уходит в минус. Это главный риск. Если медвежий рынок или изменение настроений перевернут баланс и шорты начнут платить лонгам, вся конструкция, созданная для заработка на ставке, начнёт приносить убыток. Протокол при этом частично покроет его, но не бесконечно.

Биржевой риск. Позиция на фьючерсном рынке зависит от централизованной биржи. Если биржа заморозит вывод, изменит правила или обанкротится, протокол не сможет закрыть шорт. Это может привести к катастрофическим убыткам.

Ликвидация шорта. Если ETH упадёт слишком резко, биржа может ликвидировать шорт-позицию. Хотя сама стратегия защищает от движения цены, резкие движения на волатильном рынке могут вызвать краткосрочные дисбалансы.

Смарт-контракт. Никуда не делся. Взлом смарт-контракта может привести к потере средств независимо от того, насколько хороши фундаментальные источники доходности.

5. Протокол платит из своего кармана: токен-инсентивы и фарминг

До этого момента мы разбирали модели, где источник доходности понятен: заёмщики, трейдеры, государство, арбитражники. Теперь поговорим о ситуации, где источник доходности — это новые токены, которые выпускает сам протокол. А новые токены — это чаще всего инфляция, замаскированная под доход.

Как устроен фарминг

Допустим, появился новый DeFi-протокол с гордым названием StableFarm. Ему нужна ликвидность, много ликвидности, но денег на маркетинг у него мало. Что делает команда?

Команда кладет USDC в пул и получает не только комиссии от трейдеров, но и дополнительные токены PROCOIN. Токен торгуется на биржах, значит, его можно продать за USDC. А раз его можно продать, то его доходность формально растёт.

Запускается протокол и годовая процентная доходность (APY) взлетает до 500%. Звучит безумно, но давайте посмотрим, что происходит на самом деле.

Токен PROCOIN стоит 10 долларов. Протокол выпускает миллион токенов в день и раздаёт их фармерам. На следующий день на рынок попадают новые токены на 10 миллионов долларов. Покупателей нет или мало, поэтому цена падает до 5 долларов. Потом до 2. Потом до 0,1.

Фармеры, которые пришли рано, успели продать и заработали. Те, кто пришёл через месяц, когда увидели красивый APY, получили токены, которые стремительно обесцениваются. Реальная доходность — отрицательная, формальная — по-прежнему 500%.

Это не гипотетический сценарий. Такое происходит постоянно. Тысячи протоколов запускались с высокими APY и умирали через месяцы.

Почему протоколы это делают

Логика протокола понятна: нужно быстро привлечь ликвидность и пользователей. Раздача токенов — это самый дешёвый способ получить результат. Не нужно платить рекламным агентствам, не нужно договариваться с KOL. Нужно просто напечатать токены и пообещать APY.

Это работает как приманка. Чем выше доходность, тем больше людей приходит. Чем больше людей, тем выше ликвидность. Чем выше ликвидность, тем больше объём торгов. Чем больше объём, тем дороже токен. Чем дороже токен, тем больше зарабатывают фармеры. Круг замкнулся.

Но по этому кругу можно бегать, только пока приходят новые деньги. Как только приток прекращается, цена токена начинает падать, фармеры уходят, ликвидность испаряется. Это принцип «большего дурака» — ты не дурак, если успел продать, но дурак тот, кто купит после тебя.

Как отличить реальную доходность от токен-инфляции

Есть несколько признаков, которые должны насторожить:

APY выше 30–40% без понятного источника. Если вы не можете объяснить, за счёт чего формируется такая доходность — это, скорее всего, токены.

Токен протокола составляет больше половины вашей доходност...

Также в нашем канале находится аналитика по крипторынку и полезные инструменты. Переходите и получайте пользу — https://t.me/+yQOMhpB3Svo4NTQ1